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家居：地产改善叠加需求复苏， 看好全年业绩表现。 地产端同比持续向好，环比有所走弱。竣工方面，保交楼促进完工将支撑家居需求，1~4 月累计竣工面积涨幅进一步扩大，同比增长 18.8%， 4 月单月同比增长 41.8%；销售方面， 1~4 月商品房销售面积同比下降 0.4%，降幅收窄 1.4 pct， 4 月单月边际走弱，环比下降 48.08%，但低基数下同比增长5.5%。 23Q1 前期积压需求得到集中释放，线下客流复苏明显， 315 反馈前端订单表现良好，需求传导需要一定时间， 23Q1 报表端反映 22Q4压力，预计 23Q2 后报表端将逐季改善。估值角度来看，伴随行情下跌，家居龙头估值性价比凸显，以欧派/顾家为例， 6 月 2 日上市以来市盈率TTM 分位点分别为 5.99%/5.51%。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。
造纸： 供应投放带动浆价下行， 静待下游需求改善。 废纸系： 下游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱，静待后续经济好转带动需求复苏。5 月， 废黄板纸、 瓦楞纸、箱板纸价格分别较上月下跌 0.31%、 2.07%、0.96%。 浆纸系： 供应投放下，浆价下行逻辑持续兑现， 目前浆价已降至低位， 5 月浆价有所反弹， 阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别较上月变动+10.71%、 -0.89%、 -3.97%。 同时，文化纸价格在成本下行带动下持续下滑， 双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月下跌 10.82%、6.08%、 5.59%。看好党建及教辅教材板块需求表现：印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长 10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。 特种纸： 浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且特种纸下游需求表现稳健，价格有望保持坚挺；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【 岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装：下游消费持续修复， 原材料价格维持低位。 纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。 2023 年1~4 月，烟酒类零售额同比增长 8.3%，其中， 4 月单月同比增长 14.9%，增速环比提升 5.9 pct。 金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。 原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。
轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。 新型烟草： 海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。 文具： 疫后需求复苏将带动 23 年业绩改善， 23Q1 晨光股份传统核心/办公直销/零售大店分别增长 6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。 建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。
（来源：中国银河）
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