事项：
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公司公告：杭州银行发布《向特定对象发行A 股股票预案》，公司本次向特定对象发行股票不超过9 亿股，预计募集资金总额不超过人民币125 亿元。经相关监管部门批准后，本次发行募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司核心一级资本。目前定增方案已经董事会审议通过，尚须公司股东大会逐项审议通过。
总体观点：我们认为杭州银行定增将充实资本，增强其信贷投放能力和成长能力。公司立足浙江，坚守“二二五五”战略，规模持续快速扩张，资产质量优异。我们维持其2023-2025 年归母净利润143/170/198 亿元的预测不变，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%，摊薄EPS 为2.40/2.86/3.33 元，当前股价对应PE 为5.9/4.9/4.1x，PB 为0.85/0.74/0.64x，维持“增持”评级。
评论：
杭州银行拟进行125 亿元定增补充核心一级资本杭州银行于2023 年6 月26 日发布《向特定对象发行A 股股票预案》，公司本次向特定对象发行股票不超过9 亿股，预计募集资金总额不超过人民币125 亿元。经相关监管部门批准后，本次发行募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司核心一级资本。目前定增方案已经董事会审议通过，尚须公司股东大会逐项审议通过。
定增提升资本实力，有望维持公司长期增长能力此次定增为杭州银行规模扩张提供充足的资本支撑，有助于维持公司长期的扩张能力。近年来杭州银行资产增速一直维持在两位数的水平，其中2023 年一季末总资产同比增长16.4%，期末资产规模接近1.7 万亿元。虽然公司通过维持较高的利润增速实现了较高的资本内生补充，但随着资产规模的快速增长，公司的资本充足率仍然有所降低，2023 年一季末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.10%、9.71%、12.74%，资本压力较大。此次定增补充资本后，静态测算公司的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别提升至9.28%、10.89%、13.92%，有望维持公司规模增长能力，帮助杭州银行抓住当前经济复苏带来的资产扩张机会，推动公司实现规模的持续增长。此外，公司资产规模增加也有助于加强对区域经济的支持力度。
杭州银行当前基本面稳定，高成长特征延续
从杭州银行最新披露的业绩来看，其基本面保持稳定，高成长特征延续。（1）净利润维持较快增长。2023年一季度实现营收94.3 亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润42.4 亿元，同比增长28.1%。（2）利息净收入增速回升。一季度利息净收入同比增长13.6%，较2022 年全年提升了5.0 个百分点。公司利息净收入高增一方面是公司规模持续高增，另一方面是净息差收窄幅度有所放缓。（3）区域经济发达，企业融资需求相对旺盛。公司2023 年一季度末资产总额1.7 万亿元，较年初增长4.9%，同比增长16.4%；贷款余额0.75 万亿元，较年初增长6.9%，同比增长19.0%；存款总额1.00 万亿元，较年初增长8.1%，同比增长15.5%，规模保持高增。其中，对公贷款较年初增长12.2%，反映了浙江区域经济发达，企业融资需求 旺盛。（4）资产质量优异，拨备覆盖率维持高位。公司一季度末不良率0.76%，较年初下降1bp；关注率0.28%，较年初下降了11bps。一季度公司信用减值损失计提同比下降30.0%，但受益于资产质量持续优化，期末拨备覆盖率569%，反而较年初提升了4 个百分点，继续维持在同业前列。
投资建议
我们认为杭州银行定增将充实资本，增强其信贷投放能力和成长能力。公司立足浙江，坚守“二二五五”战略，规模持续快速扩张，资产质量优异。我们维持其2023-2025 年归母净利润143/170/198 亿元的预测不变，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%；摊薄EPS 为2.40/2.86/3.33 元；当前股价对应PE 为5.9/4.9/4.1x，PB 为0.85/0.74/0.64x，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。